Инвесторы вновь обращаются к российским облигациям и рублю

Хедж-фонды и брокеры продолжают следить за корпоративными облигациями и курсом рубля.

Инвесторы обратились к устойчивым к санкциям ставкам на российские облигации и валюту, надеясь, что сближение Дональда Трампа с Владимиром Путиным привлечет капитал в российскую экономику.

Хедж-фонды и брокеры начали рассматривать торговлю российскими активами, которых западные инвесторы долго избегали.

По мнению специалистов, цены могут резко вырасти, если президент США ослабит санкции в связи с мирным соглашением на Украине.

Трамп и Путин собираются провести телефонный разговор по урегулированию ситуации на Украине во вторник. Киев согласен на 30-дневное перемирие, однако Москва дала понять, что требует предварительных условий.

На фоне ожиданий окончания трехлетнего конфликта рубль вырос в этом году по отношению к доллару почти на треть. Однако инвесторы смотрят вперед и ожидают значительное ослабление санкций.

"Риторика Трампа о России имеет хаотичный характер, что нужно учитывать, однако речь идет об ослаблении санкций", — отметил инвестиционный директор GAM Пол Макнамара.

Хотя западным фондам сложно вкладываться в российские активы, некоторые гоняются за облигациями российских компаний. Считалось, что с началом спецоперации на Украине в 2022 году они обесценились, но сегодня их переоценивают.

"Безусловно, есть ажиотаж, в основном среди хедж-фондов", — говорит аналитик по инструментам с фиксированным доходом из компании Ninety One Роджер Марк.

 Однако рубль все еще слабо торгуется за пределами России, а облигации остаются недоступными для иностранных инвесторов из-за санкций и внутренних правил.

После введения санкций в 2022 году торговля российским суверенным долгом была почти запрещена, и много компаний не могут найти посредников для обработки платежей кредиторам. Между тем прямая торговля рублем осложнена из-за ограничений на российские финансовые учреждения и строгости западных банков.

Объемы международной торговли рублем редко достигают 50 миллионов долларов в неделю, в сравнении с миллиардами до начала спецоперации.

Из-за связей Казахстана с Россией трейдеры используют тенге как замену рублю — объемы торговли казахстанской валютой достигают 100–200 миллионов долларов в неделю. Тенге вырос по отношению к доллару примерно на 5%.

Однако масштабировать сделки непросто.

Как объяснил Роджер Марк из Ninety One: "Это составляет лишь четверть ликвидности Казахстана — показатель невелик. Санкции и российский контроль за движением капитала влияют".

Чтобы избегать прямых связей со страной, некоторые банки и брокеры предлагают инвесторам ставки на курс рубля в долларах. Такие беспоставочные форварды популярны для торговли валютами, почти не используемыми за пределами страны выпуска — например, Нигерии, Египта.

Глобальный стратег по развивающимся рынкам в банке Citi Луис Коста заявил: "Западные банки подчиняются санкциям. Беспоставочный форвард позволяет избежать владения валютой или российскими активами".

В прошлом месяце, когда США начали переговоры с Россией, банк рекомендовал открывать длинные позиции в рублях с помощью инструмента.

"Интерес к беспоставочным форвардам возрос, и банки начали предлагать активные котировки", — отметил трейдер развивающихся рынков банка KNG Игорь Нартов.

"Создается впечатление, что для торговли рублевыми беспоставочными форвардами достаточно позвонить, и вам предложат объемы и даты, — объяснил Макнамара из GAM. — Однако без участия российских институтов это довольно сложно".

С началом операции по Украине международные рынки российских активов исчезли: санкции изолировали отечественные банки от мировой финансовой системы. Россия столкнулась с значительным оттоком капитала. Центральный банк повысил ставки, ведь импорт стал существенно дороже, и усугубился дефицит кадров — особенно после того, как приоритетом Кремля стало развитие военной промышленности. Торговля рублем основывается на надежде, что ситуация вскоре изменится, особенно если россияне, бежавшие от мобилизации, вернутся со средствами, вывезенными в Грузию, Армению и другие страны региона. Луис Коста из Citi отметил: "Для международных инвесторов это возможность заявить о российских капитальных потоках. 

Главный фактор — это потенциал для роста инвестиций в Россию". Риски остаются высокими — например, если Москва не примет условия США по перемирию или если санкции будут ужесточены. Даже при смягчении некоторых ограничений, часть инвесторов, чьи вложения застряли, может покинуть рынок, а эмигранты могут не возвращаться, анализирует Марк из Ninety One. "Предположим, вы покинули Россию, например, чтобы избежать фронта... Вернетесь ли вы домой, где вас может ждать общественное порицание?" — задает он вопрос. 

Рост рубля повысил стоимость российских облигаций, присутствующих в портфелях иностранных инвесторов со времени начала операции. "Немногое можно купить: владельцы облигаций не спешат их продавать, но сделки все-таки проходят. На рынке все чаще интересуются снятием санкций и купонными выплатами", — объясняет Игорь Нартов. Санкции и ограничения России на выплаты недружественным странам привели к недоступности рублевого долга для западных игроков. В итоге вложения иностранцев в госдолг сократились, и последние долги покрываются, в основном, местными банками. "На данный момент контакты Запада с российским рынком ограничены политикой Центрального банка", — сказал управляющий незападным фондом. Инвесторам приходится "искать надежных партнеров из нейтральных стран для возвращения на российский рынок", заметил он.

Присмотритесь: лучшие мультивалютные карты для иностранцев

Оригинал: Инвесторы вновь обращаются к российским облигациям и рублю