Трамп вновь меняет курс: новые пошлины вызывают экономическую неопределенность

Дэвид Соломон сегодня стоит во главе знаменитого американского инвестиционного банка Goldman Sachs. В большом интервью он подробно рассказал, как видит текущее состояние экономики Соединенных Штатов. По его оценке, уровень неопределенности вырос из-за тарифной неразберихи, разгоревшейся после инициатив президента Дональда Трампа.

При учете колоссального федерального долга США такая ситуация выглядит тревожной в долгосрочной перспективе, поскольку любая новая нагрузка способна подорвать доверие инвесторов и уменьшить пространство для маневра в бюджетной политике.

Сразу после «Дня освобождения» — громкого заявления Белого дома о дополнительных импортных пошлинах — в деловой среде царила ощутимая нервозность. Спустя несколько недель эмоциональный фон снизился, однако Соломон подчеркивает: ключевые торговые договоренности все еще не подписаны, будущая налоговая модель не определена, а курс федеральной фискальной политики остается туманным. Поэтому руководителям компаний приходится формировать бюджеты на 2026 год, не понимая всей картины, к чему именно движется национальная экономика.

«Сейчас, если судить по последним сигналам, складывается впечатление, что переговоры идут в конструктивном ключе, — отметил он в беседе с Politico вскоре после того, как президент объявил о предварительном соглашении с Пекином. — Бизнесу нужен более однозначный политический вектор, чтобы принимать дальние решения».

Однако, как это часто происходит во время второго срока Трампа, курс может развернуться буквально за одну ночь. Через несколько часов после презентации договоренности с Китаем — и после того, как министр финансов Скотт Бессент уведомил конгресс о вероятной отсрочке следующего раунда переговоров до 8 июля, — глава Белого дома пообещал ввести новые тарифы «в ближайшие недели».

Интервью с Соломоном состоялось еще до этих резких разворотов, и сам банкир подчеркнул, что любую долгосрочную стратегию сейчас приходится перепроверять едва ли не ежедневно.

Тем не менее, несмотря на скачки импортных ставок и медленное продвижение «Большого прекрасного закона» через палату представителей и сенат, Уолл-стрит и макроэкономика пока показывают устойчивые результаты. Доходы банков растут, корпоративная отчетность выглядит не хуже прогнозов, а безработица остается близкой к историческим минимумам.

Хотя ряд инвестбанкиров высказывает скепсис относительно сегодняшних условий на рынке слияний и поглощений, Соломон заметно увереннее: и американская экономика, и внутренние показатели Goldman Sachs, по его словам, «проявили куда большую устойчивость, чем я ожидал еще в начале года».

Ниже приводится расширенная, сокращенная и стилистически отредактированная версия разговора.

Welt: Предлагаю начать с вашего макропрогноза на ближайший год. Торговая и налоговая политика все еще вызывает вопросы; инфляция, похоже, немного притормозила, а рынок труда остается стабильным. Привыкают ли компании к такому угрожающему коктейлю из неопределенности, или крупные проекты по-прежнему откладываются?

Дэвид Соломон: В январе настроения были заметно оптимистичнее: доходы росли, а регуляторные риски казались управляемыми. Когда в апреле тарифная дискуссия накалилась, волатильность резко усилилась. Любой здравомыслящий руководитель спрашивает себя, как это скажется на капитальных вложениях. За последние два месяца осторожность действительно выросла.

Большинство компаний начинают бюджетный процесс в середине лета или ранней осенью. Мы как раз входим в период, когда приходится решать, что делать со статьей «инвестиции». Некоторые планы уже «поставили на паузу». Тем самым траектория роста на 2025-й изменилась: ожидания пришлось скорректировать вниз. Увидим, что покажут июль и август, когда появится больше конкретики по тарифам.

Я ежедневно отслеживаю ленты новостей и показатели логистики: пока ощущается позитивный сдвиг. Люди хотят ясного курса — это главный запрос.

Welt: Считаете, что тарифная история постепенно стабилизируется?

Соломон: Разговаривая с генеральными директорами, я слышу от большинства: «Мы движемся к более умеренной политике пошлин». Умеренность — полезный сигнал, и если процесс сохранится, бизнес-планы станут более агрессивными. Сейчас, по сравнению с апрелем, обстановка уже выглядит менее тревожно, а значит, создается пространство для инвестиций.

Welt: Ваш президент Джон Уолдрон отметил, что портфель сделок Goldman Sachs довольно велик. Он сосредоточен на США или за рубежом возможностей больше?

Соломон: В сегодняшней турбулентности руководители не любят неопределенность, это известно всем. Но факты говорят сами за себя: наш портфель действительно устойчив. Если взглянуть на статистику, слухи о падении активности в сфере слияний и поглощений преувеличены.

С начала года объявленные сделки достигли приблизительно 1,9 трлн долларов. Это на 26 % выше прошлогоднего уровня и примерно на 12 % выше средней пятилетней отметки. Значительная доля приходится на крупные сделки объемом свыше 500 млн долларов: их количество выросло на 16 %. При этом средние по размеру транзакции тоже прибавили, из-за чего общий объем рынка заметно расширился. Да, в первом полугодии можно было бы ожидать еще более бурной активности, если бы не политические баталии вокруг тарифов, однако абсолютные цифры остаются впечатляющими.

Welt: Вы видите концентрацию в конкретных отраслях либо регионах?

Соломон: Картина довольно пестрая. За последние четыре года регуляторные барьеры действительно сдерживали руководителей, желавших реализовать стратегию именно через приобретения. Но сейчас, даже при наличии политических рисков, многие понимают, что неорганический рост способен ускорить их рыночную экспансию. Поэтому мы видим активность в технологиях, здравоохранении, потребительском секторе и энергетике. География сделок широка: Европа, Азия, Латинская Америка.

Welt: Федеральная торговая комиссия сохранила в силе жесткие правила антимонопольной проверки, введенные при Байдене. Прибавьте к этому отдельные политические угрозы из Вашингтона. Как все это влияет на готовность Goldman Sachs брать риск на баланс?

Соломон: Главный приоритет банка — обслуживание клиентов. С этой позиции мы оцениваем любую сделку и структуру капитала. Конечно, в периоды высокой волатильности мы становились более консервативны: немного ужимали объем риск-взвешенных активов, иначе говоря, действовали осмотрительнее. Но фундаментальная стратегия не поменялась: мы продолжаем использовать капитал так, чтобы поддерживать клиентов, и не видим необходимости сворачивать сервис.

Welt: В прессе то и дело всплывают громкие названия сделок, рынков и игроков. Насколько сильно медийный шум влияет на ваше решение сотрудничать с той или иной компанией?

Соломон: Практически не влияет. Наш ориентир — потребности клиентов. Они приходят к нам с задачами: выйти на рынок облигаций, оптимизировать структуру капитала, объединиться с партнером или, наоборот, продать непрофильный актив. Мы анализируем реальное положение дел, а не новости.

Welt: Как ваши клиенты сегодня оценивают американские активы и фондовый рынок?

Соломон: Политика сейчас менее агрессивна, чем несколько месяцев назад, что укрепляет доверие. Общий взгляд глобальных инвесторов на США не изменился: рынки по-прежнему ликвидны, корпоративная отчетность стабильна. При этом многие активнее страхуют валютные риски, внимательно следят за индексом доллара и разницей процентных ставок. Всем нужна большая ясность и, следовательно, большая предсказуемость.

Welt: В конце мая рынок казначейских облигаций нервничал из-за прохождения «Большого прекрасного закона» через палату представителей. Ожидаете ли вы, что после одобрения документа сенатом ситуация на долговом рынке облегчит дыхание инвесторам? Какие риски вы видите?

Соломон: Сохранение текущей налоговой модели принципиально: она обеспечивает предсказуемость потоков, а это основной нерв для долгового рынка. Если структура серьезно изменится, появятся дополнительные риски. Закон пока находится в сенате; оценивать эффект стоит лишь после окончательного текста. Несомненно одно: национальный долг и дефицит уже высоки, и очевидных путей к их снижению пока нет. Если проблема не получит системного решения, долгосрочные инвестиции могут пострадать, а темпы роста — замедлиться.

Welt: Как лично вы смотрите на вопрос долга и дефицита?

Соломон: Главное — можем ли мы добиться устойчивого, более высокого роста? Критично не абсолютное значение долга, а его соотношение с размером экономики. Один сценарий: рост ускоряется, и бремя долга постепенно уменьшает вес в ВВП. Альтернативный: если долг душит экономику, нужно искать способы коррекции. Пока рано делать окончательные выводы; многое зависит от дальнейшей налоговой и тарифной политики.

Welt: Последний вопрос касается раздела 899 налогового законопроекта, который повышает ставки для нерезидентов из «дискриминационных стран». Что слышите от клиентов?

Соломон: Понимаю желание администрации выстроить справедливую систему международного налогообложения. Однако важно, чтобы итоговая редакция не отпугнула зарубежный капитал. Мы заинтересованы, чтобы иностранные инвесторы по-прежнему актив но приходили в Соединенные Штаты и привносили деньги, технологии, рабочие места. Надеюсь, компромиссный текст будет учитывать этот фактор.

Оригинал: Трамп вновь меняет курс: новые пошлины вызывают экономическую неопределенность