Бизнес и финансы

ЦБ России сохранит ключевую ставку на уровне 21% в апреле

25 апреля 2025 года состоится очередное заседание Центрального банка России, на котором будет принято решение о ключевой ставке. На данный момент ставка достигла рекордного уровня в 21% и остается на этой отметке уже пятый месяц подряд.

В условиях постоянного роста инфляции, которая в марте достигла 10,34% в годовом выражении, а также сохраняющейся геополитической напряженности и колебаний курса рубля, участники рынка с нетерпением ожидают, сохранит ли регулятор ставку на прежнем уровне или предпримет неожиданный шаг в сторону ее снижения.

Ранее глава Центрального банка Эльвира Набиуллина заявляла, что в 2025 году средняя ключевая ставка, вероятно, будет находиться в диапазоне от 19% до 22%. Это открывает возможность для ее постепенного снижения при условии, что экономическая ситуация станет более стабильной. В этом материале мы проанализируем текущую экономическую ситуацию, рассмотрим мнения экспертов и построим возможные сценарии на ближайшее будущее, чтобы понять, как может развиваться ситуация на предстоящем заседании Центрального банка.

Текущая ситуация с процентной ставкой

В марте 2025 года Центральный банк России вновь оставил ключевую ставку на уровне 21%. Впервые она достигла этого уровня в октябре прошлого года, и с тех пор никаких изменений не произошло.

Причины, по которым ставка сохраняется:

Постоянный рост инфляции: В марте годовая инфляция составила 10,34%, что вызывает беспокойство у регулятора. По мнению представителей Центрального банка, снижение ставки в таких условиях лишь ускорит инфляционные процессы вместо того, чтобы сдержать их.
Высокие инфляционные ожидания: В настоящее время они очень нестабильны. Снижение ставки может быть воспринято как сигнал к ослаблению контроля, что приведет к давлению на цены.
Поэтому Центральный банк занимает выжидательную позицию, пока не появятся четкие признаки стабилизации ожиданий.

**Предстоящие решения Центрального банка на заседании 25 апреля**

Многие аналитики сходятся во мнении, что ключевая ставка на ближайшем заседании останется без изменений. «Мы ожидаем, что Центральный банк 25 апреля сохранит ключевую ставку на уровне 21%», — делится своим прогнозом Андрей Николаев, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам». Он подчеркивает, что на данный момент Центральный банк России не видит причин для снижения ключевой ставки, учитывая текущий уровень инфляции и сложную ситуацию на глобальных рынках.

После мартовского заседания Эльвира Набиуллина дала ясно понять, что снижение ставки возможно только в случае устойчивого замедления инфляции, что позволит приблизиться к целевому уровню в 4% в 2026 году. Она также отметила, что если дезинфляционная динамика не приведет к достижению поставленных целей, Центральный банк будет рассматривать вопрос о повышении ставки.

Андрей Николаев прогнозирует, что в случае положительных тенденций к замедлению инфляции, Центральный банк может начать снижение ставки уже в июне или июле. Однако, учитывая усилившиеся внешние риски и торговые войны, регулятор, вероятно, проявит особую осторожность в выборе сроков для начала смягчения монетарной политики.

Софья Донец, экономист из Т-Инвестиций, придерживается мнения, что Центральный банк сохранит ставку, чтобы перестраховаться, хотя накопленные аргументы свидетельствуют в пользу смягчения политики. «В первом квартале наблюдается снижение банковской активности, ухудшение бизнес-настроений, укрепление курса рубля и заметное замедление инфляции по сравнению с пиковыми значениями ноября и января», — добавляет она.

По прогнозам Донец, к концу 2025 года ключевая ставка может снизиться до уровня 13–16%. Темпы и траектория смягчения политики будут зависеть от геополитической ситуации, изменений на внешних рынках и их влияния на курс рубля, а также от темпов замедления инфляции и состояния банковского кредитования.

Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка в компании «ВЕЛЕС Капитал», уверен, что в течение апреля Центральный банк сохранит ключевую ставку без изменений. Однако его прогноз относительно дальнейшего снижения ставки менее оптимистичен: «Не стоит ожидать однозначного смягчения монетарной политики ЦБ раньше, чем во второй половине года. Регуляторская инициатива может начаться, например, с указания на возможность изменения ставки или обсуждения подобного сценария в ходе заседания. При условии сохранения нынешней относительно стабильной геополитической обстановки, мы предполагаем одно или два сокращения ключевой ставки во второй половине 2025 года», — поясняет он.

По его словам, ожидания касательно уровня ставки к концу года колеблются в пределах 15–19%. Ключевым фактором в этом контексте станет бюджетная политика. Если выполнение бюджета будет проведено с минимальными отклонениями от предварительно запланированного дефицита, можно надеяться на две фазы снижения ключевой ставки. Если же дефицит значительно расширится, инфляционные риски вынудят Центральный банк действовать более осторожно. Тогда можно рассчитывать максимум на одно снижение ставки в финале года, отмечает эксперт.

Гаянэ Замалеева, ведущий аналитик ресурса ФинФакс.ру, также не ожидает резких шагов от Центрального банка на ближайшем заседании. Она считает, что текущая риторика регулятора этому соответствует. «ЦБ по-прежнему акцентирует внимание на рисках устойчивой инфляции и не готов к преждевременному смягчению денежно-кредитной политики (ДКП), подчеркивая, что нынешние уровни инфляции всё ещё далеки от целевого показателя в 4%», — поясняет Замалеева.

Однако она считает, что регулятор может дать "умеренно мягкий" сигнал, что будет воспринято участниками рынка как позитивный знак. «Потенциальное снижение ключевой ставки мы ожидаем во втором полугодии текущего года при условии снижения инфляции, отсутствия ухудшений в существующих импортно-экспортных отношениях и стабильности курсов. Этот прогноз также опирается на предотвращение значительных колебаний на валютном рынке», — считает Замалеева.

Она допускает, что регулятор может удивить рынок не изменением самой ставки, а своей риторикой. «Центральный банк может намекнуть, что зафиксирует высокую ставку на продолжительное время, превышающее действующие прогнозы», — добавляет эксперт.

Замалеева предлагает свой прогноз относительно динамики ключевой ставки Банка России на 2025 год:

Апрель — июньСтавка остается на уровне 21%. В этот период Центральный банк будет стремиться к пониманию и подтверждению признаков стабилизации инфляции и замедления экономики. Укрепление дезинфляционных тенденций станет главным приоритетом.

Июль — сентябрьОжидается плавное снижение ставки до 19,5–20%. Это будет возможно, если годовая инфляция уверенно снижается, национальная валюта остается стабильной, а статистические данные подтверждают сокращение спроса на потребительские кредиты и снижение активности кредитования.

Октябрь — декабрьПонижение ставки до потенциальных 18–19% возможно, если инфляционные ожидания среди населения и бизнеса снизятся до 6–7%, будет наблюдаться замедление экономического роста или даже рецессия, а также не будет внешних потрясений, таких как неблагоприятные геополитические события, новые санкции, падение нефтяных цен и резкие скачки импорта.

Однако Замалеева делает несколько важных оговорок: если инфляция вновь усилится или на курс рубля будет оказываться давление, процесс снижения ставки может быть приостановлен. В случае ускоренного экономического спада Центральный банк может принять более оперативные меры по снижению ставки уже в III квартале 2025 года. Кроме того, регулятор может прибегать к «символическому» снижению на 0,25% за раз, чтобы не вызывать всплесков инфляционных ожиданий.

Илья Федоров, ключевой экономист компании «БКС Мир инвестиций», считает, что Центральный банк может начать процесс снижения ключевой ставки уже на ближайшем заседании в апреле.

«Банк России может принять решение о снижении ставки на предстоящем заседании. Данные первого квартала показывают более низкую инфляцию по сравнению с прогнозами Центрального банка, продолжается стагнация кредитной активности, наблюдается падение динамики заработных плат. Всё это происходит на фоне замедления расходования бюджета по сравнению с декабрьскими — февральскими тратами. Инфляционные ожидания также показывают снижение, что связывается со стабильной позицией рубля», — поясняет Федоров.

По его мнению, рациональным фактором, который может привести к снижению ставки к июню, может стать снижение цен на стратегически важные экспортные товары из-за ожиданий замедления мировой экономики на фоне роста торговых ограничений между крупнейшими экономиками.

«Также возможен другой сценарий, при котором избыток торговых мощностей Китая может побудить производителей предоставлять скидки на экспорт. Это отчасти смягчит последствия падения курса рубля и позволит Банку России активнее снижать ставку», — отмечает Федоров.

По его прогнозу, у Центрального банка есть около 2% для понижения ключевой ставки, основываясь на текущем уровне инфляции, динамике процентных ставок и ожиданиях, а также на снижении депозитных процентных ставок в банках.

«С нашей точки зрения, разумный шаг — уменьшение ключевой ставки до 20% в апреле, оставив жесткий сигнал. Внутренние экономические индикаторы указывают на снижение, но остается внешний фон. Поэтому стратегия “снизить сейчас и наблюдать” является оптимальной, пока можно рассчитывать на ставку в 17,5% к концу года», — подводит итог Федоров.

Как действовать вкладчикамВ условиях высокой ключевой ставки и неясных перспектив ее снижения у вкладчиков возникает вопрос: как разумно управлять средствами сейчас? Замалеева считает, что вскоре регулятор может снизить "ключ", поэтому сейчас подходящее время зафиксировать высокие ставки по вкладам на длительный срок. Кроме того, стоит обратить внимание на облигации федерального займа (ОФЗ) с постоянным купонным доходом. Это позволит зафиксировать долгосрочную доходность с низкими рисками. Подробнее об ОФЗ и их приобретении можно узнать здесь.